从理论上讲养老保险费率有8个点下调空间

    如何确定一个较合适的养老保险费率，从而推进社会养老保险体制改革的进程呢？我们认为应从分析影响养老保险费率的因素入手。

    依据保险精算原理，我们可得到养老保险基金平衡关系式，从中可以看到，影响养老保险费率的因素主要是职工退休时的平均预期寿命、职工工资替代率及投资回报率。如果工资增长率长期高于投资回报率，养老金替代率就会下降；反之，如果工资增长率长期低于投资回报率，养老金替代率则会上升。因此，工资增长率和投资回报率的高低直接影响着养老保险费串的大小。

    目前正在推行的社会养老保险模式中，工资增长率和投资回报率都被确认为7.5%，显然不够合理。事实上，根据统计资料从20世纪80年代以来，城镇职工平均货币工资递增率均在10%左右，而社会保险基金的投资回报率大都以一年期城乡居民定期存款利率为准，1980~2000年间其平均值为8.7%， 2004年为2.25 %，明显均低于同期的工资增长率。由于实际工资增长率高于投资回报率，从而使我国养老基金的替代率偏高，达到83%，部分地区甚至达到105～110%。过高的替代率水平形成了对养老保险费率的刚性推动，造成国家和企业的沉重负担，最终必然导致财政的“空壳”和“空头支票”。

    普遍较低的投资回报率，究其根源，是我国目前僵化的养老保险基金保值增殖机制所带来的。作为积累性质的养老保险基金，具有现在投保，未来受益的特点。根据我国现行的养老保险基金增殖机制的规定，养老保险基金80%应用于购买国家发行的社会保险基金特种定向债券，其余应存入银行。这在通货膨胀上升、投资保值增殖方式日益多元化的市场经济条件下，显然无法实现养老保险基金的自我增殖，实际上是在贬值。1994年底，全国城镇养老保险基金滚存余额为305亿元，利息收入仅为23.7亿元，收益率仅为7.9%，近年来，由于央行连续七次降低利率，目前的收益率还在降低。

    因此，我们认为，要真正实现养老保险基金的保值增殖，就必须改革现有养老保险基金增殖机制，允许养老基金在低风险、高回报率的基础设施建设项目和其他项目上投资。我国对基础设施和其它长期投资项目有着巨大的需求，预计在2004~2010年间仅对基础设施投资的需求就高达6000亿美元，但由于我国缺乏投资资金，只好以较高的回报率吸引外国资金。而部分积累式的养老保险制度能形成巨大的长期投资资源。我国目前社会养老保险滚存结余在1300亿元以上，因此，国家应该通过制订专门法规，施以优惠政策，建立风险基金，采取抵押贷款等手段，改革现有的增殖机制，科学地引导养老基金投向基础设施项目，以确保养老保险基金较高的回报率，据测算，该回报率将高于10%。根据保险精算理论，可确定投资回报率为10%，高出的部分作为社会养老统筹资金使用。

    基于上述分析，我们认为，随着我国国民经济的进一步发展，市场经济体制的不断完善及投资机制的改革，我国社会养老保险的费率完全可以降低。据公式计算所得表明，我国城镇社会养老保险费率可从目前的22%降低到14%。

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