四、计算题。
1. 某公司2004年12月31日的资产负债表如表1所示。已知该公司2004年的销售收入为400万元，现在还有剩余的生产能力，另外一些资产、负债和权益项目将随着销售收入的变化而成正比例变化，并计算出变化项目占销售收入的百分比，获得表2，经预测2005年的销售收入将增加到500万元。假定销售收入净利润率为15%，留存收益为净利润的25%。
（1）请测定该企业对外筹集的资金数额。
（2）假设对外资金的需要量需要通过发行6500股的普通股股票筹集，已知该公司普通股刚刚发放的每股股利是0.8元，预计股利年增长率是6％，计算普通股的资金成本。
表1 ××公司简要资产负债表
2004年12月31日 单位：元
资产 金额 负债及所有者权益 金额
现金 200000 应付费用 200000
应收账款 600000 应付账款 400000
存货 1200000 短期借款 300000
固定资产净值 800000 公司债券 300000
实收资本 1500000
留存收益 100000
合计 2800000 合计 2800000
【正确答案】 （1）销售收入增加额=500-400=100(万元)
随销售变化的资产增加额=50%×100=50（万元）
随销售变化的负债增加额=15%×100=15（万元）
随销售变化的权益增加额
=500×15%×25%
=18.75（万元）
企业需对外筹集的资金额=变动资产增加额-变动负债增加额-权益增加额=50-15-18.75=16.25（万元）
（2） 筹资总额是16.25万元，所以每股的发行价格应是：162500/6500＝25（元/股）
根据股利折现模型，普通股资金成本＝0.8×（1＋6％）/25＋6％＝9.39％。
2.某公司20×1～20×5年资金占用与销售量之间关系如下：
年度 销售量x（万件） 资金需用量y（万元）
20×1 18 12
20×2 20.5 13.6
20×3 21.4 13
20×4 24
15
20×5 23.5 16.5
假设20×6年的销售量为25万件，根据以上资料：
（1） 运用高低点法预测20×6年资金需用量。
（2） 运用回归直线法预测20×6年资金需用量。
【正确答案】 （1）b=（15－12）/（24－18）＝0.5
a＝15-0.5×24＝3（万元）或者a＝12-0.5×18＝3（万元）
y＝3+0.5x
若20×6年销售量为25万件，则资金需用量＝3+0.5×25＝15.5（元）。
（2） 年度 销售量x（万件） 资金需用量y（万元） xy x2
20×1 18 12 216 324
20×2 20.5 13.6 278.8 420.25
20×3 21.4 13 278.2 457.96
20×4 24 15 360 576
20×5 23.5 16.5 387.75 552.25
n＝5 ∑x＝107.4 ∑y＝70.1 ∑xy＝1520.75 ∑x2＝2330.46
列示方程：
∑y＝na＋b∑x → 70.1=5a+107.4b (1)
∑xy＝a∑x+b∑x2 → 1520.75=107.4a+2330.46b (2)
解（1）（2）可得：a=0.27（万元） b=0.64（元/件）
所以y=0.27+0.64x
若20×6年销售量为25万件，则资金需用量＝0.27+0.64×25＝16.27（万元）。
3. 如果A公司正面对着甲、乙两家提供不同信用条件的卖方，甲公司的信用条件为“3/10，n/30”；乙公司的信用条件为“2/20，n/30”。
要求：
（1）计算这两家的放弃现金折扣的成本；
（2）如果A公司在10～30天之间用该笔应付账款有一投资机会，投资回报率为60%，A公司是否应在10天内归还甲公司的应付账款？
（3）如果A公司短期借款筹集资金的资金成本是30％，则企业是否应当享受乙公司提供的现金折扣？
（4）当A公司准备享有现金折扣，那么应选择哪家供应商？
【正确答案】
（1）
（2）如果不对甲公司10天内付款，意味着打算放弃现金折扣，A公司放弃的现金折扣成本为55.67％，但10～30天内运用该笔款项可得60%的回报率，60%＞55.67%，故企业应放弃折扣，即不应该在10天内归还甲公司的应付账款。
（3）短期借款的筹资成本等于30％小于放弃现金折扣的成本，所以企业享受乙公司的现金折扣。
（4）当放弃现金折扣时为资金成本率的概念，而当享有现金折扣时，为收益率的概念，所以当A公司准备享有现金折扣时，应选择放弃折扣的成本大的方案。即应选择乙公司。
第 四 章 资金成本和资金结构（答案解析） 打印本页
一、单项选择题。
1.A企业负债的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。债务的平均利率为15％，β为1.41，所得税税率为34％，市场的风险溢价9.2％，国债的利率为11％。则加权平均资金成本为（ ）。
A、23.97％ B、9.9％ C、18.34％ D、18.67％
【正确答案】 C 【答案解析】 债务的资金成本＝15％×（1－34％）＝9.9％，普通股的资金成本＝11％＋1.41×9.2％＝23.97％，所以加权平均资金成本＝9.9％×4000/（4000＋6000）＋23.97％×6000/（4000＋6000）＝18.34％。
2.关于资金结构理论表述正确的是（ ）。
A.等级筹资理论认为企业偏好内部筹资，如果需要外部筹资偏好股票筹资 B.平衡理论认为股权代理成本和债权代理成本的平衡关系决定最佳资金结构
C. 代理理论认为边际负债税额庇护利益等于边际财务危机成本时，资金结构最优 D. 净营业收益理论认为企业不存在最佳资金结构
【正确答案】 D 【答案解析】 等级筹资理论认为企业偏好内部筹资，如果需要外部筹资偏好债务筹资；代理理论认为股权代理成本和债权代理成本的平衡关系决定最佳资金结构；平衡理论认为边际负债税额庇护利益等于边际财务危机成本时，资金结构最优。
3.下列有关资金结构的表述错误的是（ ）。
A. 企业资金结构应同资产结构相适应 B. 利率水平的变动趋势不会影响企业的资金结构
C. 如果企业的股权比较集中，则企业一般避免使用普通股筹资 D. 企业的信用等级降低会提高企业的筹资成本
【正确答案】 B
【答案解析】 利率水平的变动趋势会影响企业的资金结构。见教材P158的说明。
4.某企业资产总额为150万元，权益资金占55％，负债利率为12％，融资租赁的租金为9000元，销售额为100万元，息税前盈余为20万元，假设企业没有优先股，则财务杠杆系数为（ ）。
A.2.5 B. 1.68 C. 1.82 D. 2.3
【正确答案】 C 【答案解析】 根据题意，财务杠杆系数计算公式为：DFL=EBIT/(EBIT-I-L)；债务资金＝150×（1-55％）＝67.5（万元）；债务利息（I）=67.5×12%=8.1(万元)；财务杠杆系数（DFL）=20/(20-8.1－0.9)=1.82。
5.在个别资金成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ ）。
A.长期借款成本 B.债券成本 C. 留存收益成本 D. 普通股成本 【正确答案】 C 【答案解析】 留存收益属于企业内部积累，不需要筹资费用。
6.下列说法错误的是（ ）。
A.在其他因素不变的情况下，固定财务费用越小，财务杠杆系数也就越小，财务风险越小 B.在一定的业务量范围内，单位变动成本是固定不变的
C.单位变动成本越大，财务杠杆系数越小，财务风险越小 D.当企业的财务杠杆系数等于1时，则企业的固定财务费用为零，企业没有财务风险
【正确答案】 C 【答案解析】 单位变动成本属于企业的不利因素，不利因素越大，财务杠杆系数越大，财务风险越大。
7.下列说法正确的是（ ）
A． 约束性成本属于“经营方针”成本 B． 酌量性成本属于“经营能力”成本
C． 管理当局的决策行动不能轻易改变约束性成本的数额 D． 管理当局的决策行动不能轻易改变酌量性成本的数额
【正确答案】 C 【答案解析】 约束性固定成本属于企业“经营能力”成本，而企业的经营能力一经形成，在短期内很难有重大改变，因而这部分成本具有很大的约束性，管理当局的决策行动不能轻易改变其数额，管理当局的决策行动只能改变酌量性固定成本的数额。
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2006/12/23
